财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善,外需不确定性犹存

来源:网络整理    作者:互联网        发布时间:2019-11-08    

  国内需求边际改善,外需不确定性犹存

  2019年10月外贸数据的点评

  文 财信国际经济研究院 伍超明 陈然

  投资要点

  >> 10月出口增速提高2.3个百分点至-0.9%,进口增速提高1.9个百分点至-6.4%。去年同期进出口基数均较高,不能解释进出口增速降幅的收窄。剔除香港贸易数据后,进口增速基本一致,但出口增速上升较多,表明对香港出口下降较多,拖累整个出口增速。历史经验表明,当人民币汇率贬值预期较强时,对香港的进口增速会大幅高于出口增速。当前对香港出口与进口增速的差值持续为负,存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能,侧面反映出人民币存在一定外流压力。具体看:

  >> 10月出口增速上升,主要源于对欧盟、东盟和美国出口的边际改善。对欧盟、美国、东盟、日本的出口增速分别较上月变动了3.0%、5.7%、6.1%和-2.9%,而对金砖国家出口增速环比降低3.7%。从贸易顺差看,10月我国贸易顺差428.1亿美元,环比增加9.2%。贸易顺差的扩大,源于进口增速降幅大于出口增速降幅,属于衰退性贸易顺差。10月对美贸易顺差 264.2亿美元,占全部贸易顺差的 61.7%,比重较上月下降4.3%。如果中美贸易谈判进展顺利,预计未来对美贸易顺差将有所减少。

  >> 10月进口增速降幅的收窄,主要受国内需求边际改善影响,进口数量增速提高所致。在33种重点进口商品中,食用植物油、谷物及谷物粉、纸浆、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、原木及锯材、成品油(海关口径)、初级形状的塑料、钢材和农产品(000061,股吧)的进口金额同比增速上升较多。在这10种商品中,有8种商品的进口数量增速提高,4种商品的进口价格增速提高,表明10月份进口增速的上升,是进口商品数量增速提高带来的,反映国内需求的边际改善。9月份各项宏观数据出现回升,也从侧面反映国内需求有所回暖。但进口金额降幅依然较大,10月PMI进口指数低于临界值,国内需求不足状况仍在持续。

  >> 贸易结构趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降,而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重趋于提高,10月份达到59.3%,呈整体上升态势;二是出口产品结构优化,高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高,10月份两者比重分别为29.1%和58.3%,位于2014年以来的高点。

  >> 全球经济复苏动能继续弱化,各项指标显示实际经济情况逊于预期,外需明显放缓,对我国出口支撑减弱。10月全球、美国和欧元区制造业PMI指数分别为49.8%、48.3%、45.9%,均位于收缩区间,美国和欧元区两大经济体延续了此前放缓态势。同时,经济意外指数显示,欧洲经济增长差于预期,美国经济增长好于预期,经济景气程度指数反映未来经济环境的悲观预期者占多。因此,世界经济下行压力加大,我国出口面临的外部环境趋紧,加上全球贸易摩擦风险依然存在,均不利于我国出口环境的稳定,出口仍然面临较大不确定性。

财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善,外需不确定性犹存

 
  正文

  事件:据海关统计,10月当月全国进出口总额3830.5亿美元,同比下降3.4%。其中,出口2129.3亿美元,同比下降0.9%;进口1701.2亿美元,同比下降6.4%;贸易差额为428.1亿美元,环比增加9.2%(见图1)。

  一、基数效应不能解释进出口增速的降幅收窄,对香港出口下降较多拖累出口增长,境内人民币存在通过与香港的虚假贸易外流的风险

  从进出口增速看,10月出口与进口的降幅均较上月收窄,贸易顺差有所扩大。具体看,10月出口2129.3亿美元,同比下降0.9%,降幅较上月收窄2.2%;进口1701.2亿美元,同比下降6.4%,降幅较上月收窄1.9%;本月贸易顺差428.1亿美元,环比增加36.2亿美元,同比增加98.4亿美元。

  为了分析10月进出口增速变动的原因,我们尝试剔除基数效应和香港贸易因素的影响。

  从基数效应的影响看,2018年10月出口、进口同比增速分别为14.3%和20.4%,分别较2018年9月份提高0.4和6.0个百分点,表明去年同期进出口增速均相对较高。2019年10月出口、进口增速分别较9月提高2.3、1.9个百分点(见图1),表明基数效应不是进出口增速提高的原因。

财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善,外需不确定性犹存

 

财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善,外需不确定性犹存

 
  剔除香港进出口贸易数据后,10月出口、进口同比增速分别为1.4%和-6.3%,较未剔除前的出口、进口同比增速分别提高2.3和0.1个百分点。进口增速与未剔除前基本一致,出口增速较未剔除前提高较多(见图2),表明对香港出口下降较多,拖累了整个出口增速。

  后金融危机时代以来的实践经验表明,当人民币汇率贬值预期较强时,对香港的进口增速会大幅高于出口增速,对香港贸易出口与进口增速差落入负区间;反之,当人民币汇率升值预期较强时,对香港贸易出口增速会高于进口增速较多,对香港贸易出口与进口增速差会在正区间上波动(见图3)。2018年5月份以来,受中美贸易摩擦升级影响,人民币贬值预期有所增强。在此期间,对香港贸易出口与进口增速差逐渐由正转负后,持续在负区间波动。截止到10月份,已经连续11个月为负,表明中美贸易摩擦使人民币贬值预期有所增强,存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能。

  综上分析,基数效应不能解释进出口增速的变动,但对香港出口下降较多,拖累了整个出口增速。对香港出口与进口增速差持续在负区间内波动,侧面反映出人民币外流压力有所加大。

财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善,外需不确定性犹存

 

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  二、受国内需求边际改善影响,进口数量增速提高,导致进口降幅收窄

责任编辑:互联网
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